Ngân hàng Nhà nước tiếp tục nới lỏng chính sách, hỗ trợ tăng trưởng cuối năm 2025

Chính sách tiền tệ mở rộng trong bối cảnh thách thức

Theo báo cáo chiến lược tháng 10/2025 của Maybank Investment Bank (MSVN), Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm lại sau nửa đầu năm tăng mạnh. Dù GDP 6 tháng đạt 7,5%, nhưng để đạt mục tiêu 8,3 - 8,5% cho cả năm, nền kinh tế cần thêm động lực từ chính sách tiền tệ và tài khóa mở rộng.

MSVN nhận định, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) sẽ tiếp tục duy trì chính sách nới lỏng tiền tệ có chọn lọc, nhằm vừa hỗ trợ tăng trưởng, vừa giữ ổn định tỷ giá và lạm phát. Có thể thấy, trong tháng 9, NHNN đã duy trì lượng bơm ròng 150.000 - 200.000 tỷ đồng qua kênh thị trường mở (OMO), đảm bảo thanh khoản dồi dào cho hệ thống ngân hàng thương mại. Lãi suất qua đêm liên ngân hàng duy trì ở mức thấp 1,2 - 1,5%/năm, thấp hơn mức trung bình 2,3% của quý II.

“Chính sách điều hành linh hoạt của NHNN đang giúp hệ thống tài chính duy trì ổn định, hỗ trợ tăng trưởng tín dụng mà không tạo áp lực lớn lên tỷ giá”, báo cáo của MSVN nêu rõ.

Đáng chú ý, tín dụng tăng trưởng 19% so với cùng kỳ, mức cao nhất trong 8 năm, tập trung chủ yếu vào lĩnh vực sản xuất, xây dựng và xuất khẩu. Việc đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, cùng với nhu cầu vốn lưu động gia tăng từ doanh nghiệp, cũng góp phần tạo hiệu ứng lan tỏa tích cực.

Ở chiều tỷ giá, NHNN đã giảm tỷ giá trung tâm khoảng 0,5% trong tháng 9, trong khi tỷ giá tự do giảm 1,5% so với đỉnh giữa tháng 9. Diễn biến này cho thấy áp lực tỷ giá đang hạ nhiệt nhờ cán cân thương mại thặng dư hơn 14 tỷ USD trong 8 tháng và dòng vốn FDI giải ngân ước đạt 14,6 tỷ USD.

Bên cạnh đó, Chính phủ đang xem xét đánh thuế giao dịch vàng và thí điểm thị trường tài sản số trong 5 năm (theo Nghị quyết 05/2025/NQ-CP). Hai chính sách này, nếu triển khai đồng bộ, sẽ giúp hạn chế các kênh đầu cơ, kiểm soát dòng vốn ngoài hệ thống ngân hàng, và củng cố hiệu quả điều hành chính sách tiền tệ.

MSVN cũng cho rằng, NHNN sẽ chấp nhận một mức độ mất giá VND nhất định, thay vì siết chặt cung tiền quá sớm, để ưu tiên duy trì môi trường tín dụng thuận lợi cho doanh nghiệp. Dự báo, VND có thể mất giá dưới 5% trong năm 2025 và khoảng 3% trong năm 2026, mức được xem là “an toàn” trong bối cảnh các đồng tiền châu Á khác cũng đang chịu áp lực mất giá nhẹ.

Đáng chú ý, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) chính thức giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào ngày 17/9/2025 cùng khả năng giảm thêm 50 điểm cơ bản trong quý IV, đang mở ra “cửa sổ chính sách” cho NHNN. Điều này giúp Việt Nam có thể duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng mà không lo dòng vốn rút ra, đồng thời giảm áp lực lạm phát nhập khẩu.

Tổng hợp các yếu tố trên, MSVN nhận định: “Trong bối cảnh toàn cầu có xu hướng nới lỏng chính sách, Việt Nam đang tận dụng tốt dư địa để kích thích tăng trưởng mà vẫn giữ ổn định vĩ mô. Chính sách tiền tệ linh hoạt sẽ là ‘bệ đỡ’ quan trọng của nền kinh tế trong quý IV/2025 và đầu năm 2026”.

Lạm phát kiểm soát, đầu tư công và xuất khẩu là điểm sáng

Trong bức tranh kinh tế 9 tháng năm 2025, lạm phát tiếp tục được kiểm soát tốt, phản ánh hiệu quả điều hành phối hợp giữa chính sách tiền tệ và tài khóa. Theo số liệu cập nhật, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8/2025 tăng 3,2% so với cùng kỳ, thấp hơn đáng kể so với trần mục tiêu 4,5% của Chính phủ.

Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá nhiên liệu và nhóm hàng thực phẩm hạ nhiệt, trong khi nguồn cung trong nước dồi dào giúp ổn định giá lương thực và hàng thiết yếu. Việc điều hành giá điện, xăng dầu theo hướng giãn chu kỳ điều chỉnh cũng góp phần kiềm chế lạm phát kỳ vọng.